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我國企業債務市場新建設管理模式

發布時間:2016-04-06 11:07所屬分類:財政稅收瀏覽:1加入收藏

目前經濟發展中存在的問題有哪些呢,要如何來推動現在經濟建設改革的新方向呢,如何來加強現在經濟管理制度呢?本文是一篇經濟財政論文。我國企業

  目前經濟發展中存在的問題有哪些呢,要如何來推動現在經濟建設改革的新方向呢,如何來加強現在經濟管理制度呢?本文是一篇經濟財政論文。我國企業債券市場狀況與發展極不適應,這一問題己越來越受到政府的重視和市場的關注,也為越來越多的理論和實際工作者所認識到。隨著我國經濟體制的順利推進,我國的企業債券市場必然獲得長足的發展。但企業債券市場的發展將是一個長期的過程,在這一過程中,需要大力創造條件,加強對企業債券的運作管理,努力培育和推動我國企業債券市場的全面發展。

  摘要:在我國,長期以來,作為證券市場組成部分的股票、國債和基金市場十分受人關注。而同樣是證券市場不可或缺的組成部分的企業債券卻是理論上少人問津,實踐上徘徊不前。我國企業債券市場存在諸多問題,必須要以相應的對策來改變目前債券的現狀,以利于我國證券市場長遠地持續發展。

  關鍵詞:企業債券;二級市場;債券信用評級,財政論文

  一、企業債券的概念

  1.企業債券的概念

  企業債券是企業為籌集資金,依照法定程序發行,約定在一定期限內還本付息的債券。企業債券代表著發債企業和投資者之間的一種債權債務關系,債券持有人是企業的債權人,不是所有者,無權參與或干涉企業經營管理。企業債券和股票一樣,同屬有價證券,可以自由轉讓。

  財政論文:《財政研究》1980年創刊,是財政理論刊物。對財經工作中的重大課題進實證分析和行理論探討,報道財經理論研究和實踐方面的最新成果與動向,介紹中外財經理論研究的新觀點新知識,讀者為財經部和企事業工作人員、財經理論工作者和財經院校師生。

我國企業債務市場新建設管理模式

  在外國,因其發債主體只限于股份有限公司,企業債券和公司證券兩個名稱可以在同一個意義上使用,兩者有時可以混稱,但按國際通行叫法應稱為公司證券。在我國,企業債券的概念、范圍較寬。按《企業債券管理條理》規定,發債企業泛指具有法人資格的各類性質的企業,包括股份制公司,應此,公司證券在我國也稱企業債券。

  2.企業債券的基本要素

  企業債券是一種籌資手段和投資工具。作為體現債權債務憑證,其基本要素主要由以下幾個方面組成

  一是發債主體。在我國,企業債券的發行主體是指在我國境內具有法人資格的企業。企業按法定程序發行債券,取得一定時期資金的使用權及由此帶來的利益,同時又承擔著舉債的風險和義務,須按期還本付息。除被批準的企業外,任何單位和個人不得發行企業債券。

  二是投資人,即債券持有人。其享有按

  規定取得利息和到期收回本金的權利,但不參與企業的經營管理,對企業的經營狀況不承擔責任。

  三是利率。企業債券利率的高低直接關系到發債企業籌資數量、籌資成本和投資者的債券利益。企業債券的利率受投資者對收益率的接受程度、發債企業的承受能力和社會信譽、市場利率的變化趨勢和債券期限的長短等因素的影響。

  四是期限。從債券發行日起到償還本息日止的這段時間為債券的期限。企業通常根據資金需求的期限、未來市場利率走勢、流通市場發達程度、債券市場上其他債券的期限情況、投資者的偏好等來確定發行債券的期限結構。

  二、簡析我國企業債券市場目前存在的問題

  從我國企業債券十多年發展歷程來看,我國企業債券市場為國家經濟建設籌集了大量資金,為培育資本市場、促進國企改革、金融體制改革和投融資體制改革作出了積極的貢獻。但是與世界資本市場的發展現狀相比(發行債券是西方企業的主要籌資渠道,而股標籌資占較小部分),與我國的股票、國債市場相比,我國的企業債券市場相對滯后,無論在發行規模還是在二級市場的成熟程度上都存在很大差距,企業債券在整個證券市場中的地位和作用還沒有得到充分的發揮。與其它金融產品相比,企業債券市場的發展真是舉步維艱。原因何在要回答這個問題必須對我國企業債券的供求關系和市場條件作一經濟分析。

  ( 一)企業債券發行需求約束

  1.證券市場的戰略誤導,企業債券市場末被納入證券市場總體發展規劃

  我國企業債券市場欠發達的深層次制度根源,是政府驅動型證券市場發展模式的誤導。政府驅動模式導致我國證券市場發展目標的二元化’ 既要承擔優化配置資金的任務,又要肩負對企業實行股份制改造,推進經濟改革的使命,只有滿足上述二者要求的市場形式才能得到政府扶持和鼓勵。當二元目標發生沖突難以兩全時,實際操作中往往是犧牲資金配置效率,以保證經濟改革順利進行。這一戰略模式使得企業債券市場變成政府發展證券市場實踐中最不受重視的部分。我國企業債券市場的發展受到約束的另一具重要原因在于企業自身存在許多缺陷,主要表現在如企業產權制度不合理、企業的資本結構不合理、企業自身缺乏信譽等。

  2.缺乏企業債券定價的人民幣基準利率

  基準利率是指資金市場上公認的具有普遍參考價值的利率,是形成其它金融產品的市場價格的基礎。也就是說,要實現利率的市場化和自由化,金融市場上必須有一個被市場參與者普遍認可的基準利率,其它相關金融產品的價格根據該利率的水平來制定。從國際金融市場的一般規律來看,有資格成為這一利率的只能是那些結構合理、信譽高、流通性好的金融產品的利率,而在市場上最具備這一特點的利率就是國債的收益率。因為,國債的發行主體是國家,其信譽高,投資國債的風險最低。國債的發行量大,流通性好,變現能力。國債發行時間固定,品種期限結構合理,市場參與者隨時可以得到從3個月期到10年期以上的國債收益率。正是因為國債收益率具有這些特點,金融市場的參與者一般都用此利率作為市場利率的一個基準。在過去很長一段時間里,由于我國國債市場不發達,在整個金融市場上就沒有一個基準利率。這在客觀上就給企業債券的定價帶來了困難,在這種情況下確定的企業債券利率很難對投資者產生吸引力。

  3.缺乏科學的企業債券定價體系

  由于缺乏市場公認的基準利率,因此,在為企業債券定價時,只能采取行政方法來確定。如政府有關部門規定,企業債券的票息不能高于同期銀行存款的40%.實踐證明這種定價方法極不合理,因為,這種定價方法沒有考慮信用的價值。根據這個規定,無論企業信譽好壞,償還能力強弱,以及投資者承擔風險的大小,只要發行債券的期限相同,債券品種的價格就一樣,這在客觀上就給企業債券的價格信號造成了混亂。而且,實際上,我國發行的許多企業債券利率比同期國債收益率還低,這就限制了投資者購買企業債券的積極性。

  (二)企業債券投資需求的約束

  1.二級市場發育不成熟,企業債券流動性差

  我國企業債券市場的一級市場雖然發展緩慢,但畢竟在前進。而目前我國企業債券的二級市場幾乎處于停滯狀態,表現在上市品種少、規模小、交易量不大。企業債券二級市場發展緩慢的直接后果是企業債券的變現能力差,投資者一旦需要資金,手中的債券卻賣不出去,企業債券等于銀行定期存款,甚至還不如定期存款(定期存款可提前支取,而企業債券不能),債券的優越性不能體現出來,影響投資者的信心。企業債券二級市場滯后必然會反過來影響一級市場的發行,從而制約了企業債券市場的總體發展。

  2.企業債券的品種、期限單一,缺乏金融創新自1988 年我國發行企業債券以來,企業債券的發行品種基本上一個模式’ 重點建設債券或中央企業債券或地方企業債券、期限2-3年、到期一次還本付息、統一利率等,幾年一貫制,缺乏靈活與金融創新,對投資者吸引力不大,即使有投資者,其面對的企業信用風險和利率風險很大,企業債券市場只能是死氣沉沉,冷冷清清。

  3. 缺乏權威的評級機構,企業債券信用評級不規范

  在我國,發行企業債券的企業對其發行債券情況的信息披露極少,投資者對企業債券的風險性,流動性,安全性和收益性缺乏充分了解。這樣,中介機構特別是信用評級機構科學而客觀的信用等級評定,就成為債券市場上融資者與投資者溝通的橋梁。目前我國雖然也出現了許多中介機構,如會計師事務所、資產評估事務所、信用評級機構,每次發行的企業債券也都有信用評級,但由于缺乏客觀的標準,甚至許多中介機構給錢就蓋章,缺乏職業道德。結果,許多被中介機構評為AA級的企業債券,仍出現了到期不還的現象。投資者就不得不對中介機構的客觀、中立和公正表示疑慮,從而使中介機構失去了投資者的信任。


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